目前82%的美国公司在第二季度的财报季中实现了预期，惊喜率高达22%，这是十几年来的最高记录。但我们认为这样的结果不是因为经济或者公司运营能力有多好，而是分析师们给出的预期太低了。
分析师们低估了公司企业削减成本的能力，美国经济因各州重新开放而反弹的能力，和财政和货币刺激措施的规模和影响。加上，美元疲软为跨国企业的利润提供了意外的顺风车。以及对未来的不确定性，让公司报出保守的收益目标。
所有的盈利下降都来自于四个行业
在这场疫情中受冲击最大的四个行业，自由消费consumer discretionary、能源energy、金融financials和工业industrials，拉低了S&P 500指数的盈利。这意味着，在美国经济100年来最糟糕的一个季度中，S&P 500指数的7个板块集体持平！
疫情期间表现最好的多来自增长型（growth）公司
Russell 1000 growth指数第二季度盈利同比增长4%。同时Russell 1000 value指数的收益同比下降40%。所谓的 “宅家型 “股票，在疫情期间担任领跑者，主要出现在成长型（growth）指数中–尤其是大市值科技和互联网股票。我们仍然认为，尽管近期价值股（value）出现了重生迹象，但成长型（growth）的股票在短期内仍然比价值型（value）有前景。
最近的经济数据对前景是个好兆头
在财报季期间，上行的惊喜率和增加的预估支持了我们上调S&P 500利润2020年预估的决定。但这还没完。近期较好的经济数据可能会让惊喜率有更多的上升空间。花旗经济惊喜指数Citi Economic Surprise Inde，一种测量经济数据超过预期频率的数据，接近7月创下的历史高点，并远高于疫情前的高点（数据可追溯至2003年）。Bloomberg版本的该指数接近20年高点。7月就业报告、最新的周申请失业金人数，以及供应管理协会(ISM)制造业和服务业指数是近期经济报告好于预期的例子。
美元方面
第三季度至今美元指数下跌近5%，提振了美国跨国公司的国际利润，这对近期的盈利前景是个好兆头。
但也不要太乐观
目前S&P 500指数已经超过了我们对2020年末的预期目标3300点，现在的问题是我们要不要提高指数目标，但我们还并未有此打算。
虽然3300点的预期在目前看来比较悲观，但我们不想给投资者过于乐观的信号。因为目前我们还有几个难关没过，其包括：
（1）股市的回调已拖太久而未发生；
（2）大选会引发股市的更多波动；
（3）经济复苏的下一阶段可能会变得更加艰难；
（4）中美紧张局势日益加剧；
（5）如果立法者不能就另一个经济刺激计划达成一致，股市很可能会大失所望；
（6）我们对股市的估值是基于12到24个月后的盈利，因此本季度强劲的盈利并不能为我们重估S&P 500指数提供多大的动力；
（7）新冠药物或疫苗还未研制出来
如果以上的问题无法解决，拖得越久，股市就越危险。只有当这些问题被逐个解决，我们才有可能在其过程中重新考虑S&P 500指数年末的预期目标。
尽管如此，相比股票和债券，在未来一年，我们仍看好股票，而不是债券，并且更看好会根据经济状况而改变的投资组合。
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